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中国概念股海外遭遇滑铁卢 去年上市企业大面积破发

时间:2011-9-2 来源: 作者: 浏览次数:4589

中国概念股似乎正在遭受一场旷日持久的做空浪潮。从去年开始,一股做空中国概念股的风气就从美国市场蔓延开来,而在今年五六月份达到了顶峰。汤森路透的有关数据表明,五六月份美国股市上的中国概念股,股价平均下跌了19.97%。

  今年年初以来,在美国上市的13家中国概念股中有11家破发,占比84.62%;而2010年上市的企业,更是大面积处于破发状态。

  做空潮

  对于中国概念股,做空的声音近期这些日子从来没有中断过。

  2010年12月,绿诺科技就因为被爆伪造客户关系、夸大收入、管理层挪用资金等问题,而遭纳斯达克退市,轰动一时。从今年3月起,先后又有中国高速频道、盛大科技、艾瑞泰克等十多家在美上市的中国概念股被停牌或退市,由此引发了中国概念股的大量抛售,致使其股价整体下滑。

  随着4月至6月间上市的人人、网秦、世纪佳缘等先后破发,美国券商盈透证券6月8日宣布,由于担心一些中国公司可能存在的会计违规行为,本周起已经禁止客户以保证金的方式买进部分中国公司股票。被列入“黑名单”的中国公司达132家,其中包括新浪、搜狐、当当网、麦考林等知名企业。

  7月12日,国际信贷评级机构穆迪公布的一份研究报告中,对49家中国公司亮出了“红旗”,以警示这些公司在财务和公司治理方面存在较大风险,港股随即大跌。

  紧接着,惠誉7月18日也抛出报告,指出35家中资企业具有管制风险和会计风险,其中27家为香港上市公司。惠誉接棒唱空,让刚刚止跌回升的中国概念股再陷泥潭。

  在一片“猎杀”的氛围中,中国企业赴美上市也进入一波低潮。据清科研究中心统计,今年7月份,中国企业在美IPO数量为零,原计划挂牌上市的盛大文学和迅雷双双推迟了上市计划。

  诚信危机

  曾经备受追捧的中国概念股为何会频频遭遇危机?

  “很重要的一个原因,是部分中国公司造假。”复旦大学管理学院财务金融系系主任孙谦对《上海国资》表示,“造假的公司大多是很小的股票,通过OTCBB(场外柜台交易系统)借壳上市。这本身就是绕过正规上市途径、规避审查的做法,很容易隐藏问题。”

  美国资本市场分为交易所和场外交易市场,想要在纽交所和纳斯达克这样的交易所上市,就得经过相关程序的严格审查,而在OTCBB买壳挂牌则要容易得多,只需要填写相关表格即可,再转板至纽交所或纳斯达克。转板并非完全没有门槛,不过要达到转板所需的财务条件并不难,因此很多中国企业选择反向收购的方式,曲线上市。

  据统计,在OTCBB借壳上市的公司中,有27%都是中国公司。自2007年至今,在美国借壳上市的企业有600多家,中国企业占了159家。

  相比之下,国内上市反倒比国外要难很多,主板上市要求企业连续3年赢利,创业板要求连续2年赢利。而美国没有这样的硬性规定,只要公司能承担上市的系列费用,都可以做出上市申请报告。另外,国内上市公司主要以审批为主,而上市之后则有些万事大吉;但在美国,则是上市相对宽松,上市之后就会受到SEC(美国证券交易委员会)和投资者的严格监控。于是,中国概念股中的一些问题就被挖了出来。

  可以说,财务上的问题,大都是因为转板的业绩需求所造成的。比如,此前的绿诺反向收购了一家OTCBB市场的壳公司,为了达到转板所需的财务要求,投行和会计师事务所一方面通过缩股的方式变相提高股价,另一方面要求企业积极并购提高短期经营业绩,再找一些对冲基金充当临时股东,凭借这样做出的财报,虽然可以过堂登上纳斯达克,却为做空机构留下了把柄。其后,中国高速频道的退市轨迹几乎如出一辙。

  “由于中国公司的造假情况比较普遍集中,在一家公司出现的问题另一家同样存在,清查成本相对较低,也易于发现。”一位市场人士说。

  “实际上,在让中国公司赴美上市的整个链条中,PE或者VC有时候会一起来帮中国企业造假,甚至形成了一条产业链,很多公司从中挣到了钱。但也有一些中国上市公司因不熟悉美国法律,披露不规范,做账不认真,那些包装中国企业的公司亦难辞其咎。”孙谦表示。

  除了财务造假,夸大业绩、隐瞒实际情况、信息披露不合规范等问题,也使中国概念股成为众矢之的,部分企业的诚信缺失连累了众多业绩良好的中国公司。

  谁在做空?

  无可否认的是,近期出现如此迅猛的唱空风潮,除了中国概念股本身存在的问题,与美国资本市场的做空机制也不无关系。

  在做空中国股的大军中,浑水公司(Muddy Waters)无疑是最引人注目的。从东方纸业、绿诺、中国高速频道到嘉汉林业,

  浑水公司做空的手法和路径如出一辙:发现可能存在问题的中国公司,然后针对这家公司进行实地调研,再将调研报告卖给多家券商,由这些做空机构大肆做空。每当浑水公司公开发布报告之后,被击中的中国公司股价就开始暴跌。浑水公司从中获取了丰厚回报。

  “在一个可以双向交易的市场,对投资者来说,无论做多做空只要能赚钱就行。既然中国公司本身的问题有机可乘,也就给了人家制度上允许的做空机会,这是无可非议的。”一位业内人士分析道。

  但在7月份港股大跌的风潮中,评级机构似乎也加入到了做空的阵营。在穆迪发布的《新兴市场公司的“红旗”:中国焦点》研究报告中,穆迪采用新设计的红旗测试系统,在5个不同的方面设置了20项指标。其中,五条评判标准包括企业管治偏弱,企业记录期或上市时间较短,股东背景模糊,以及大量且频繁的关联交易;高风险或比较不透明的经营模式;企业制订了高速发展的计划,即快速扩张、大规模的资本投入,可能导致较大数目的负现金流和负无形资产;盈利或现金流素质不佳,以及对企业审计和财务报告方面的担忧。

  被评估的61家中国企业中,49家因某些指标不符合而被插上红旗,包括龙湖地产、中信泰富、佳兆业、绿城中国、上海证大以及上置集团等。

  但在该报告发布后不久,被插红旗的企业纷纷发布公告予以反击。佳兆业在公告中称,公司自上市以来并没有更换过核算师或审计师,龙湖地产则指责该评级过程缺乏透明等等。经历过股价大幅下跌之后,被插红旗的中国概念股大多止跌回升,穆迪发布此份报告的初衷也受到了市场质疑。

  “这说明市场上还是认为这只是在炒作。”孙谦表示。但也有不少分析师认为,这是国际评级机构配合国际资本有针对性地做空中国企业,做空市场,来制造抄底的机会,而海外资金已经形成了一股沽空中国概念股的趋势。

  虽然中国概念股在海外市场遭遇“滑铁卢”,但是不少分析人士都认为,这对中国企业来说,不一定是件坏事。“从长远来看,只有对方严格执法,中国企业才能知道要严格守法,这对中国的投资者也是有好处的。”孙谦表示。

  国家商务部部长姚坚在回应中国概念股在美国遭遇信任危机时亦表示,中国企业在海外投资应当遵守当地的法律法规,按照国际规范运作,这是一个基本的前提。同时,中国企业在海外的经营也应当不受任何歧视。




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